原標題：螺紋鋼：弱現實強預期 成本支撐較強 逢低做多2010合約 來源：文華財經
作者：中州期貨 蔣維波
進入梅雨季節后鋼材消費開始季節性回落，鋼材庫存結束去庫周期開始累庫，螺紋已持續3周累庫，熱卷持續2周累庫，鋼材價格小幅回落。7月9日長江中下雨地區即將出梅，同時鋼廠利潤持續被壓縮，電爐虧損對鋼價支撐較強。弱現實和強預期下鋼價將如何運行，筆者將在下文給大家分享對後市的觀點。
一、6月百強房企銷售大增 地產調控政策或偏松 地產韌性仍較強
6月TOP100房企單月實現全口徑銷售金額14517.2億元，環比增長33%。單月業績同比逐月回升，自4月轉正後進一步提升至13.8%。二季度TOP100房企銷售額較去年同期增加，好於市場預期。近期有消息稱，河北懷來縣已廢止住房限購政策，購房不再受套數限制。為對沖國內外疫情對國內經濟造成的影響，後期其他地區地產銷售政策或也將有所放鬆。雖市場擔憂3季度地產的銷售、開工和施工面臨較大壓力，但從6月地產的銷售情況和個別地區取消住房限購政策釋放地產調控政策有所鬆綁的信號來看，地產的韌性仍將較強。
二、梅雨季節 消費季節性回落 庫存累積
在我國長江中下游地區，每年6月下旬開始到7月上旬為梅雨季節，2020年梅雨季節為6月8日到7月9日，梅雨季節呈現高溫高濕、陰雨連綿的天氣。因此影響戶外建築工地施工，為建材傳統消費淡季。貿易商建材成交和螺紋鋼表觀消費均下降，熱卷表觀消費也小幅下跌。螺紋鋼總庫存環比增加4.80%，螺紋庫存連續3周增加。熱卷總庫存環比增加1.66%，熱卷庫存持續2周增加。
圖1：螺紋鋼消費季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
圖2：螺紋鋼總庫存季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
三、鋼材總產量開始下降 不同品種有所分化
高爐利潤持續壓縮疊加消費淡季，鋼廠年中檢修增加，高爐產能利用率持續17周上升后開始略下降，目前產能利用率93.35%；電弧爐鋼虧損，短流程產能利用率下降至59.62%，降幅0.34%。長流程和短流程產能利用率均下降，五大鋼材品種總產量下降，中厚板產量下降，熱卷和螺紋產量仍略增加。
據唐山豐潤區7月份大氣污染防治強化管控期間停限產調度最新安排，未驗收達到「好」的企業即日起停產，在驗收為「好」后可在達標排放的前提下允許生產8天。評價為「好」的獨立軋鋼企業自7月16日0時至31日24時停產。據Mysteel預估，唐山豐潤區7月大氣污染防治管控措施對型鋼影響較大，7月16日後，唐山地區型鋼日產量影響可達6.57萬噸，型鋼供應將明顯收縮。
圖3：高爐產能利用率季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
圖4：短流程鋼廠產能利用率季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
四、電爐虧損 高爐即期利潤下降至低位
截止7月3日收盤，螺紋鋼高爐利潤83元/噸，熱卷鋼廠利潤153元/噸，獨立電弧爐鋼廠虧損100元/噸，螺紋鋼盤面利潤235元/噸。原料現貨價格強於螺紋，螺紋高爐利潤下降至低位，獨立電爐鋼廠虧損擴大。
圖5：螺紋鋼高爐利潤季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
圖6：熱卷鋼廠利潤季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
圖7：電弧爐成本及利潤走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
圖8：螺紋鋼盤面利潤走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
五、期貨小幅貼水
截止7月3日收盤，螺紋鋼2010合約基差61元/噸，低於去年同期（83元/噸）。熱卷2010合約基差134元/噸，高於去年同期（-10）。
圖9：螺紋鋼10合約基差季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
圖10：熱卷10合約基差季節性走勢
數據來源：鋼聯數據，wind，中州黑色研究所
六、操作邏輯及建議
1、單邊操作邏輯及建議
弱現實強預期 成本支撐較強 逢低做多螺紋2010
鋼材：二季度地產銷售較去年同期增加 個別地區取消限購政策 地產韌性仍較強 ：6月TOP100房企銷售額環比增長33%，同比增長13.8%。二季度TOP100房企銷售額較去年同期增加，好於市場預期。河北懷來縣取消住房限購政策，為對沖國內外疫情對國內經濟造成的影響，後期其他地區地產銷售政策或也將有所放鬆。雖市場擔憂3季度地產的銷售、開工和施工面臨較大壓力，但從6月地產的銷售情況和個別地區取消住房限購政策釋放地產調控政策有所鬆綁的信號來看，地產的韌性仍將較強。消費淡季，貿易商建材成交和螺紋鋼表觀消費均下降，熱卷表觀消費也小幅下跌，螺紋鋼總庫存持續三周上升，熱卷總庫存連續兩周增加。鋼材品種產量出現分化 7月中旬後唐山地區型鋼供應收縮明顯：長流程和短流程產能利用率均下降，鋼材周度總產量下降，中厚板產量下降，熱卷和螺紋產量仍略增加。7月中旬後唐山豐潤區獨立軋鋼企業停限產，型鋼產量將明顯收縮 。高爐利潤進一步壓縮 電爐虧損擴大：螺紋高爐利潤83，熱卷利潤153，電爐虧損100，盤面利潤253。後市觀點：梅雨季節，消費繼續下降。
雖五大鋼材品種總產量下降，但螺紋和熱卷產量仍小幅增加，庫存繼續累積。唐山豐潤獨立軋鋼企業7月中旬后停限產增加，型鋼供應將收縮。電爐虧損擴大，高爐檢修增加，後期產量將下降。而且7月9日將出梅，基建逆周期調節下投資增速上升，二季度地產銷售增加，個別地區取消限購政策，地產韌性仍較強，一旦出梅，消費有望重回高位。弱現實強預期，成本支撐較強，且時間窗口有利於做多，螺紋將呈現震蕩偏強運行的局面。建議3500-3550做多螺紋2010合約。
2、套利操作邏輯及建議
（1）、做多卷螺01價差投資策略
投資策略：做多HC2101，做空RB2101。入場建議：卷螺01價差-100到-50。目標價差：50-100。止損：-200
投資邏輯：
①、熱捲成本較螺紋高100元/噸。
②、螺紋01為淡季合約，熱卷01為相對旺季合約。
③、上半年受疫情影響，我國板材出口影響較大。歐美疫情得到緩解，相關製造業開始復工復產，下半年國外對板材需求將增加，有助提升板材出口。
（2）、螺紋10-01 正套投資策略
投資策略：做多RB2010，做空RB2101。入場建議：RB2010與RB2101價差100-120。目標價差：200-250。止損：20-50。
投資邏輯：
1、2020年四季度鋼鐵置換產能將投產3861.5萬噸的粗鋼產能，2101合約供給壓力大於2010合約。
2、近5年全國主流貿易商月度日均建材成交量的平均值：10月較1月高61.41%，10為消費旺季合約，01為消費淡季合約。
3、期貨仍貼水現貨，有利於10-01正套投資策略。
作者簡介：蔣維波，中州期貨有限公司黑色研究員。2012年從業至今，先後就職於現貨諮詢平台、期貨公司和投資公司，擁有7年的黑色研究經歷，對黑色品種有自己獨立的研究體系。在期貨日報等主流媒體上發表多篇黑色系策略報告。
July 07, 2020 at 09:54AM
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